四川长虹(600839.CN)

四川长虹(600839):彩电业务持续低迷

时间:19-10-29 00:00    来源:中国国际金融

3Q19业绩低于我们预期

公司公布3Q19业绩:1-3Q19营业收入622.10亿元,同比增长7.6%;归母净利润0.38亿元,同比下降81.2%,对应每股盈利0.0083元。其中,3Q19营业收入222.42亿元,同比增长15.9%;归母净利润-0.13亿元,同比下降128.5%。公司业绩低于我们的预期,主要是彩电市场价格战激烈。

3Q19财务分析:1)毛利率11.9%,同比下降0.3ppt,主要是彩电市场竞争激烈所致,11.9%距离历史最低毛利率11.5%已经非常接近。2)管理费用稳定,同比-0.1%,对应管理费用率1.8%;为开拓市场,销售费用同比+16.5%,对应销售费用率6.9%;此外,公司加大研发投入,研发费用同比+35.6%至3.7亿元,占收入比重1.7%,在家电公司中处于较低水平。3)汇率大幅波动,导致汇兑损失明显减少;公允价值变动净收益同比增长27%。

发展趋势

国内彩电市场持续低迷。1)受小米等企业低价倾销冲击,彩电市场价格战激烈。AVC数据监测,1Q-3Q19彩电零售额线上、线下同比-4.5%/-16.4%;线上零售均价同比-12.4%,下滑依然较多。2)2019年7-8月,全球TV市场出货量3558万台,同比持平。其中,中国TV市场7月/8月出货量分别同比-11%/-7%,依然下滑。

长虹彩电市场表现有待改善:1)AVC数据显示,1Q-3Q19长虹彩电线上、线下零售额分别同比-5.5%、-21%,表现均弱于彩电行业。2)7月/8月长虹彩电全球出货量分别同比-19%/-28%,持续大幅下滑,市场份额降低。3)在彩电市场需求承压、行业竞争加剧的态势下,公司产品竞争力不够突出,我们预计公司业务短期继续面临较大压力。

盈利预测与估值

由于业绩低于我们预期,下调2019/2020年EPS预测21%/21%至0.06元/0.07元。当前股价对应2019/2020年45.5倍/39.5倍市盈率。维持中性评级和2.88元目标价,对应47.3倍2019年市盈率和41.0倍2020年市盈率,较当前股价有4%的上行空间。

风险彩电市场竞争加剧风险。