四川长虹(600839.CN)

四川长虹:彩电业绩反转,虹欧压力较大

时间:11-08-25 00:00    来源:国泰君安证券

投资要点:

四川长虹(600839)2011年上半年实现营业总收入229.88亿元,同比增长23.5%;净利润2.52亿元,归母净利润2.31亿元,同比分别增长51.9%与469.2%。扣除非经常性损益后的归母净利润1.69亿元,同比扭亏为盈。每股收益0.065元,符合业绩预告。

空调与 IT 分销是增长亮点。空调收入增长50%,得益于空调行业高增长及美菱渠道协同;IT 分销增长57%,受益于苹果系列及平板电脑需求高涨。空调与IT 产品收入占比分别提升至6.6%与20.5%。彩电与冰箱保持个位数增长,收入占比下降至27.7%与15.4%。手机、机顶盒等个位数增长,中间产品及电池增速与总收入增速相当。房地产结算同比大幅增长,但环比下降。

彩电盈利能力大幅改善,母公司业绩反转。彩电毛利率18.4%,同比提升3.5个点;带动母公司综合毛利率同比提升3.6个点。汇兑收益增加带来财务费用下降,期间费用率下降0.5个百分点。母公司净利率由去年同期的-2.1%提升至2.0%,净利润1.81亿元,同比增加3.34亿元。

虹欧亏损压力较大,房地产盈利有望平滑波动。美菱(冰箱空调)与华意压缩(中间产品)贡献母公司净利润0.36亿元,同比下降0.25亿元;虹欧亏损约3亿元,佳华盈利约1亿元,贡献-1亿元,亏损扩大。房地产年内有望盈利5-6亿元,目前虹欧经营现金流已转正。

公司认购权证已行权完毕,最终行权量为5.65亿份,行权比例98.7%。

认购价为2.79元/股,新增股本10.57亿股,募集资金29.49亿元。上半年现金流已有改善,经营现金流负值收窄;募集资金将进一步减轻财务压力,增强资源投入能力。

我们预测公司 2011-2013年EPS 分别为0.11元、0.13元与0.15元,维持“中性”评级。