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四川长虹:经营改善明显,重回增长通道

发布时间:2016-07-31    研究机构:华泰证券

上半年交出满意答卷,期待继续提升

四川长虹(600839)2016年上半年实现业绩4.6亿元,同比大幅提升。公司高端产品出货占比增加、管理效率提升拉动整体盈利能力。经历了前期的调整,公司经营明显改善,品牌竞争力得到进一步增强,未来增长值得期待。

业绩显著改善

根据公司半年报,四川长虹2016年上半年实现收入327.8亿元,YoY+9.8%;实现归母净利4.6亿元,上年亏损1.9亿元;实现扣非后归母净利1.7亿元,上年亏损3.3亿元。其中,公司Q2单季实现收入173.7亿元,YoY+7.7%;实现归母净利2.5亿元,上年亏损2.1亿元。公司经营改善明显,上升趋势确立。

高端产品占比增长,毛利率提升

公司积极在家电的核心技术,如显示、制冷、交互等方面进行创新,产品结构持续优化,ChiQ电视、智能冰箱等高端产品占比不断提升,其中电视毛利率同比增加4.9pct,白电毛利率同比增加0.9pct,带动公司上半年综合毛利率同比提升1.0pct。长虹推进渠道变革和销售转型,不断强化和苏宁、国美、区域性连锁等线下渠道及天猫、京东线上渠道的业务拓展和协同,销售费用率同比小幅提升0.4pct至8.2%。公司精简组织,管理效率提升初见成效,管理费用率同比回落0.5pct。综合影响下,公司归母净利率达到1.4%。

核心竞争力有望进一步提升

公司具备全产业链体系竞争力,在家电领域布局较为完整,涉足白电、黑电多个品类,主要产业覆盖从核心部件到终端整机研发、制造、销售各个环节。公司品牌优势突出,长虹品牌多年蝉联世界品牌500强,旗下拥有美菱、华意等国际品牌,品牌认知度和客户忠诚度领跑行业。公司拥有长虹技术中心、美菱技术中心、华裔技术中心等多个国家级技术中心,形成了集成电路设计、嵌入式软件设计、工业设计、工程技术、可靠性技术、变频技术六大核心技术。公司业务升级成效显著,业绩拐点确立,竞争优势有望进一步提升。

考虑业绩恢复潜力和国企改革预期,维持“中性”评级

长虹是具有全产业链布局的家电企业,随着技术升级和管理效率提升,公司业绩有望得到改善。预计2016-2018年EPS分别为0.17/0.18/0.20元/股。考虑公司业绩恢复的潜力和国企改革预期,给予目标市值250亿元,对应合理目标价格中枢5.42元,维持“中性”评级。

风险提示:市场竞争加剧,国企改革落实进度缓慢。

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