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四川长虹:业绩,估值驱动股价上涨

发布时间:2009-07-20    研究机构:中航证券

随着彩电业务比重的下降以及白电和3C业务步入良性发展轨道,公司的多元化战略已具雏形。未来两到三年,四川长虹(600839)将由一家单一的电视制造厂商蜕变为一家集电视、空调、冰箱、IT、通讯、网络、数码、芯片、能源、商用电子、电子部品、生活家电等产业研发、生产、销售、服务为一体的全球化3C信息家电综合产品与服务提供商。届时,公司的品牌、渠道、产业链等资源将得到最大程度的整合优化并产生协同放大效应。

公司在主要业务领域对上游产业链的布局,其积极作用不仅仅体现在盈利能力提升上,企业将完成从“长虹制造”到“长虹创造”的升华才是关键。

公司通过收购华意压缩和自建东元空调压缩机项目实现对冰箱和空调产业链的上游布局;随着PDP项目的投产以及与友达合资液晶模组厂的开建,长虹彩电业务对面板资源的拓展基本完成;而IT通讯及手机业务方面所需面板也将因与友达的合作而得到很大程度上的改善。随着公司OLED项目的达产以及集团电池资产的置入,该业务的产业链整合及竞争力提升将进一步得到体现。总体判断:公司各业务的盈利能力和产品创新能力将得到质的提升。

多元化的战略转型背景下,产业链强势整合导致商业模式发生变迁,公司估值理应获得相应提升。我们认为如果还是以国内家电企业的PE水平对长虹进行估值显然是极为短视的。从公司经营风险角度,从政策扶持角度,从不同资产估值水平角度,从公司产业链布局的完整和竞争力角度,从公司未来的成长性角度等方面,我们认为长虹至少应该享受40倍PE水平。

长虹核心竞争力的构建和形成,是其未来利润增长的动力和源泉。从长虹核心技术能力、管理创新、品牌创新以及资本运作能力四方面来看,长虹核心竞争力已经构建形成,这也是支撑企业完成多元化战略、产业链整合实现长虹创造并最终体现为利润增长的微观基础因素。

给予“买入”评级。公司08年遭受地震及金融危机双重冲击,业绩下滑有其客观因素,辩证分析,公司最坏的时刻已经过去,凤凰涅盘,王者归来。

从公司资产整合、资产潜在增值以及资产盈利提升的角度看,我们认为公司采用PB估值较为合理。按照行业下限2倍PB测算,公司股价水平大致在9.5~10元区域,对应公司09年每股收益PE值为63~66倍,我们认为是可以接受的。

相对于目前4.95元的股价,上涨幅度超过90%,给予买入投资评级。

风险提示:CRT彩电业务萎缩有可能超出预期,并因此拖累公司业绩;PDP项目良品率提升低于预期等。

申请时请注明股票名称