四川长虹(600839.CN)

四川长虹:外资彩电价格战及鑫昊项目凸显PDP项目前景

时间:09-07-24 00:00    来源:中航证券

投资要点:

借助于去年美国次贷危机机遇及内需政策刺激,国内彩电企业因面板瓶颈因素解除以及渠道、成本等优势成功收复国内失地,数据显示,国内品牌市占率从去年52.5%上升至今年5月份的76.7%。

市场热销、国内品牌市占率上升的背后,是国内彩电产业畸形的产业链发展。

尽管国内彩电企业借助模组项目向上游扩展,但是这并不能保证企业面板资源的稳定供应和成本的根本控制。目前由于市场火爆和面板及上游材料厂的谨慎提升产能,液晶屏重现2007年涨价缺货现象。6月份台湾采购团真正拿到液晶屏的厂家非常少,而随着液晶屏价格的飞速回升和日韩企业囤积面板以及降价销售提升市场占有率,企图通过面板资源和价格战打压国内品牌的战略有可能使得盈利能力本来就不强的国内彩电企业业绩有面临拐点的风险。7月12日,世纪电器网上近十款外资液晶电视集体降价,在线销售的数款高端外资品牌液晶电视集体降价促销,相对于市场价格平均降幅为15%,最大降幅近20%。

长虹PDP等离子项目在需求旺盛和屏资源紧张的市场环境下,随着产品爬坡期的深入和良品率的提升,长虹等离子屏的成本及产业链优势将逐步体现出来。公司战略转变后苦心经营构建起来的核心竞争力将随彩电上游产业链的真正布局以及电视数字化、大屏幕趋势而真正体现出来。我们认为国内彩电企业中,除长虹有可能走内涵增长之路外,其他企业增长的路径将主要是外延式的。

20日,安徽鑫昊与日立等离子举行合作项目签字仪式,引进国内第二条等离子面板量产生产线项目,在壮大国内等离子阵营的同时,对长虹等离子项目来说,我们认为对未来产业链整合和市场培育都是好事。随着长虹等离子电视产能的提升和消费偏见的日渐消除,等离子电视在国内有可能引来爆发性成长机遇。

我们丝毫不怀疑长虹等离子电视在技术上的问题,我们关注的是长虹的PDP产业链整合进展。我们的逻辑是产业链整合越深入-长虹的成本控制越出色-成本越出色竞争力越强-竞争力越强需求越大,规模越大-规模越大,成本越低市场竞争力越强。

风险提示:CRT彩电业务萎缩有可能超出预期,并因此拖累公司业绩;PDP项目良品率提升低于预期等。