移动版

四川长虹:公司发行认股权和债券分离交易的可转债获批点评

发布时间:2009-07-28    研究机构:中航证券

从公司本次可转债募集说明书我们可以对公司各块业务做更为详尽的了解,包括电视(CRT/LCD/PDP)、空调、冰箱、手机、IT及网络地产等业务。不过需要说明的是,公司所有数据都是截至到去年底,而去年底包括电视、空调甚至冰箱、手机及地产等在今年都发生了很大的积极变化。一方面业务发展及盈利模式已经非常清晰;另一方面,各项业务的盈利能力也都迎来了“拐点”,这跟公司管理模式由垂直性的“一刀切”转入平行性的“部门负责制”有很大关系,当然也跟公司的战略调整、产业链整合及政策因素所带来的积极作用有关。我们坚持认为:随着PDP良品率的稳步提升和LCM项目的快速建设,公司平板电视收入及盈利能力将出现报复性的上升;空调受惠于国内的“节能惠民工程”及压缩机项目投产,手机因机型品种的丰富及电池带来的差异性优势,冰箱随着整合效果显现及新产能基地的投产,三类业务也都将迎来收入和盈利的良性成长期。至于地产及网络、软件等业务,惊喜随时有可能发生。

整体上对现阶段公司做一定论:随着公司产业链的延伸、产业布局的完善,公司业务将从外延式的增长走向内涵式增长,公司多元化战略发展所带来的产业集聚效应和规模效应将逐步得到体现。在商业模式创新方面,公司将以IT 产业和信息家电产业为基础,逐步向信息服务和内容提供方面延伸。

在上述分析基础上,公司此次发行可分离交易可转债对于二级市场来说实属一重大利好。首先,因市场对PDP项目不看好以及一季度公司业绩不佳等因素,公司资产质量的优良程度并没有在二级市场得到体现;其次,如果公司不出现重大的经营失误,公司此次可转债事实上可以实现两次融资,未来一段时期公司发展的资金问题得到合理解决;再次,不高于5.24元/股的行权价格在2011年行权期我们认为绝对是非常具有吸引力的,对PDP项目和长虹整体业务认识比较深刻的机构不排除近期出现抢筹的可能。

投资建议:买入持有等待平板电视业务的爆发性成长,买入持有等待公司收入、盈利双提升“黄金期”的到来,届时长虹的价值将得到初步的体现。

风险提示:CRT彩电业务萎缩有可能超出预期,并因此拖累公司业绩;PDP项目良品率提升低于预期等。

申请时请注明股票名称