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四川长虹:公司可转债定价及网上、网下发行结果公告点评

发布时间:2009-08-10    研究机构:中航证券

事件:今日公司公布分离交易可转债定价及网下发行结果及网上中签率结果,我们侧重从该事件对公司未来经营可能产生的影响进行分析:

要点:

从公告的结果看,原股东优先配售占本次发行总量的48.93%,长虹集团以外的其他无限售条件流通股股东放弃配售是原股东配售比例大幅度低于80%上限的主要原因,这可能跟机构股东性质(大部分为股票型基金)有关。从网上0.26916160%中签率以及网下机构投资者有效申购量(5099亿元)及配售比例(0.26916198%)数据看,网上及网下占比分别为5.32%和45.75%,网下企业年金等资金申购相当踊跃。

0.8%的最终利率与相同信用等级相似期限的公司债、企业债相比偏低。在光大证券及久其软件申购期间,公司分离债申购资金量远大于市场预期,这跟分离债的设计以及公司未来发展前景带给权证市场的想象空间有关。

我们认为机构认购比重的上升以及公司债券和权证的上市,一方面可以活跃公司二级市场的股价;更重要的是可以吸引市场对于长虹的关注度,这相当于是为长虹做了一次绝佳的广告。相信以后关注长虹PDP电视及其他产品的投资者会急剧增加。

从公司经营的角度看,本次发行相当于是在未来六年内公司可以以非常廉价的利率获得一笔大额经营资金,并附带两年后同样一笔认股资金,即相当于两年后以5.23元/股价格公开增发5.73亿股份(流通股将增加30.26%)。从我们对公司未来发展态势的判断看,未来这部分股份存在摊低公司EPS的可能,不过相比可转债对公司目前经营上的贡献来说,我们认为是可以接受的。从京东方定向增发的案例来看,未来行权对股价的负面作用相对有限。

可分离债发行及与中国邮政储蓄银行战略合作(中国邮政储蓄银行将向长虹提供100亿元的综合额度授信,并为长虹提供全国资金归集服务)解决了公司产业战略布局及深化各产业链关键期的资金需求。随着公司运营、盈利能力和资金周转率的实质性提升和优化,长虹将进入以高科技为主要推动力的高速成长期。

投资建议:买入持有等待平板电视业务的爆发性成长,买入持有等待公司收入、盈利双提升“黄金期”的到来,届时长虹的价值将得到真实的体现。

风险提示:CRT彩电业务萎缩有可能超出预期,并因此拖累公司业绩;PDP项目良品率提升低于预期等。

申请时请注明股票名称