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四川长虹:LCD同步行业增长,PDP借力可转债发行

发布时间:2009-09-01    研究机构:中信证券

主业营收和毛利率下滑拖累业绩。上半年实现营业收入132.77亿元,同比下降6.76%,归属于母公司股东的净利润3004万元,同比下滑22.56%,每股收益0.016元,扣除非经常性损益后亏损2130万元,同比下滑146.8%。

业绩下滑主要来自主业收入和毛利率同步下滑,非经常性损益大幅增加仅能抵消部分负面影响。内销小幅下滑2.58%,出口收入下降27,28%。

PDP项目静待良率提高,LCD模组建设同步进行。公司彩电业务营业收入51.78亿元,同比增长6.95%,占公司收入比重约40%。目前公司彩电业务收入中,平板电视收入占比约80%。PDP项目良率目前约为50%左右,预计四季度上升到85%以上可批量生产。成功发行可转债后,将加大PDP项目的投入。同时公司还和友达光电合资生产液晶模组,首期投入资金1亿元。

冰箱和压缩机业务表现各异,主要来自两大参股公司。冰箱和空调业务分拆后,冰箱(均来自美菱电器)在家电下乡的拉动下,实现收入24.26亿元,同比增长10%;空调受累行业性下滑,销售收入下滑约50%。其余产品中,IT产品增长27%,中间产品下滑22%(主要是华意压缩的压缩机),机顶盒和电池业务同比增长约40%,通讯产品和数码影音业务下滑50%。

非经常性损益由负转正,经营活动现金流下滑。影响归属于母公司股东净利润的非经常性收益5135万元,较08年上半年非经常性损失1.17亿元(地震影响)大为好转,主要来自政府补助增加(约3000万元)和持有哈药股份、中国联通等股票的投资收益。经营性现金流量净额为-2.48亿元,同比下降112%,来自应收账款和应收票据占应收入比重明显上升。

风险因素。PDP电视被边缘化;液晶面板供应短缺;原材料和面板价格上涨;多业务和产品带来的管理风险。

盈利预测、估值及投资评级。公司受累经济危机和平板电视替代CRT彩电的影响,上半年业绩出现下滑。鉴于CRT彩电下滑影响趋弱,LCD电视随行业稳步增长,PDP项目或将给公司带来较大变化,参股公司美菱电器和华意压缩受益冰箱行业的快速复苏。我们预计公司09/10/11年每股收益分别为0.03、0.07和0.12元,维持对公司“持有”的投资评级。

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