四川长虹(600839.CN)

四川长虹:负面影响逐步消除利好因素不断孕育

时间:10-03-26 00:00    来源:中投证券

投资要点:

主营业务良性发展,盈利能力有所增强,下属投资收益增加。2009年公司营业收入估计增长10%左右,利润增长260%以上,原因包括:主营业务盈利能力提升,房地产贡献部分利润,控股公司美菱、华意盈利大增,加上政府补贴。10年公司面临平板大发展的重大机遇,市场份额,主营都将会有较大幅度增加。

负面影响逐步消除。

(1)陈年老帐风波逐步平息。

(2)CRT 占比大幅减少。从CRT 转化为LCD 的阵痛基本结束。

(3)盈利较差的空调资产通过剥离、重组进行了重新配置。未来将美菱打造成综合性白电平台。华意压缩则定位成白电上游,与公司白电下游协同发展。

PDP 电视和LCD 电视并重发展。2009年,公司平板电视销量预计在300万台,其中PDP 电视销量占20%多,公司目前两手抓不断推进PDP 面板项目和LCD 模组项目。

(1)2010年1月,虹欧PDP 一期工程量产,覆盖42-85英寸系列产品,设计年产能216万片/年,目前月产能够达到8万片以上,月综合良品率已经稳定在85%以上,单日最高产品综合良品率达到90%以上。下一阶段,月产量和良品率都有较大上升空间,未来通过扩能增量公司PDP 产能有望扩大至600万片/年,这为公司PDP 终端销售提供了重要保障和强大竞争力。

(2)公司同“友达光电”子公司“景智光电”合资投资LCD 电视模组项目(公司占49%股份),产能360万片/年。通过对LCD 电视产业链上游的渗透,对公司未来在LCD 领域的竞争形成重要支撑。

(3)由富士康,四川省政府,长虹等几方参与的8.5线面板生产有望在西南落户,一旦实施将对公司LCD 发展形成重大利好。

储备项目较多。

(1)公司在OLED 上提前布局,已有一定技术储备;

(2)在军工产品方面,包括连接器、地面雷达,电池等,大股东长虹集团拥有良好的技术,市场销路,毛利丰厚,适当时机也可能整合到上市公司中。

房地产项目09年利润贡献大,土地储备充足。09年公司房地产业务实现销售近10亿元,结算4个亿,贡献利润在4000万以上。另外公司还储备土地有1000多亩,分布在绵阳、景德镇等地,未来逐步开发有望成为重要的利润贡献点。

公司于09年初,通过大宗交易方式成功引入IBM 作为公司战略投资者(占有1.56%股份),对公司在3C 融合战略布局、改善公司治理结构有积极意义。微软中国也有意战略性参股长虹,一家为IBM、微软所青睐的公司肯定有其特定的价值所在。

按照目前公司的形势,预计公司09,10年EPS 分别为0.16元,0.30元,按10年EPS25倍PE 估值,公司6-12个月目标价为7.5元,给予“推荐”评级。