四川长虹(600839.CN)

四川长虹:主业盈利能力提高是关键

时间:10-04-08 00:00    来源:光大证券

少数股东损益过多,主业亟待提高盈利能力.

2009 年,公司实现营业收入314.6 亿元,同比增长12.6%;净利润1.16 亿元,同比增长272.2%;扣除非经营性损益后净利润0.38 亿元,同比增长34.7%。由于比较基数过低,盈利的提高并不理想。

当期,公司实现净利润 5.7 亿元,但少数股东损益占78.5%,公司实现EPS 仅0.06 元。主营彩电的母公司当期亏损1.85 亿元,而盈利能力较强的白电业务以及通讯业务母公司仅是相对控股,所获利益有限。

公司主业彩电盈利能力亟待提高。

液晶热销,但主业无大改观.

2009 年,彩电销售结构优化并未在业绩上体现。当期,液晶电视销量同比增长185%以上,等离子电视销量同比增长45%以上。但受CRT电视销量迅速萎缩影响,彩电业务仅增长11.2%;受PDP 面板项目折旧影响,彩电业务毛利率反而下降一个百分点。

2010 年,公司有待依靠液晶模组的投产提高主业盈利能力。而PDP面板项目每年3.6 亿元左右的固定折旧对公司业绩存在压力。2009 年公司等离子电视销量的增长主要是由于其他企业退出等离子电视市场留下市场空间,当年等离子市场规模并未扩大。

房地产将成公司盈利重要补充.

未来,公司房地产业务将成为重要的利润补充来源。2009 年,公司实现房地产销售收入3.98 亿元,毛利率25.6%。预计2010 年房地产业务能够确认收入10 亿元以上,可贡献公司每股收益0.10 元。

市场观望情绪浓厚,调降给与“中性”评级.

公司基本面未发生重大变化。由于“收入虚增案” 靴子还未落地,市场观望情绪浓厚,公司股价无大幅波动。预计股价应在“收入虚增案”定论后选择向上或向下的方向。虽然我们上次基于报表实证的基础给与“增持”评级,考虑市场情绪我们此次调降评级为“中性”。