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四川长虹:主业乏力,多元化布局盈利能力尚待改善

时间:2019-10-11    机构:国泰君安证券

彩电、冰箱压缩机行业竞争激烈,使得公司盈利出现较大下滑,国企混改提速有望改善治理结构,等待多元化业务布局带来盈利能力改善,给予中性评级。

投资要点:

1. 首次覆盖,给予“中性”评级。彩电、冰箱压缩机行业竞争激烈,使得公司盈利出现较大下滑,国企混改提速有望改善治理结构,等待多元化业务盈利能力改善。我们预测公司 2019-2021年的 EPS 为0.06/0.06/0.05元,参考可比公司,给予 2020年 43XPE,对应目标价2.58元。

2. 彩电、冰箱压缩机行业竞争激烈,盈利出现较大下滑。19年上半年彩电行业量价齐降,均价同比-9.4%,零售额同比-11.8%,低价竞争带来利润的持续压缩。同时公司作为传统黑电厂商硬件差异化不足,竞争力不敌以小米为代表的拥有内容优势的互联网电视企业。 公司冰箱压缩机业务在全球和国内市场的销售份额稳居第一,但冰箱压缩机行业整体趋冷,全球产能过剩情况日益严重,行业竞争加剧带来公司压缩机业务盈利能力下滑。

3. 国企混改提速有望改善治理结构,静待多元化业务盈利改善。公司近年来不断加速培育新的增长极,通过注入军工资产、涉足房地产领域、进军 IT 行业等举措在其他领域寻求新的增长动力,目前盈利尚待改善。2018年公司收购零八一军工资产,军民融合板块有望成为公司未来新的业绩增长点,预计 2019年-2021年军工业务收入复合增速近 40%。

4. 催化剂:消费升级重启, 多元化业务盈利改善。

5. 风险提示:黑电行业价格战加剧;国企改革不达预期。