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四川长虹(600839):彩电亏损拖累业绩

时间:2020-01-20    机构:中国国际金融

预测2019 年净利润同比下滑80%~86%

公司公布业绩预告:2019 年归属母公司净利润预计为4500 万元~6500 万元,同比下滑80%~86%;扣非后净利润预计为-4.37~-4.57亿元。彩电业务亏损较多导致业绩低于我们的预期。

关注要点

彩电亏损大幅拖累业绩:1)受行业价格竞争加剧的影响,2019年公司彩电业务亏损,导致2019 年利润大幅下滑。公司彩电业务2018 年已下滑较多,收入同比-6%,利润同比减少1.16 亿元,处于盈亏平衡边缘。2)试图改善销售,公司进行渠道和营销的调整,导致2019 年费用支出增加。3)2019 年全年,公司收到政府批复的补贴共2.78 亿元,其中与收益相关的1.97 亿元,与资产相关的0.81 亿元。依靠补贴实现不亏损。

彩电零售需求持续疲软:1)中国彩电市场依然不景气。AVC 数据统计,2019 年彩电行业零售量、零售额分别同比-2%、-11%。2)行业价格竞争依然十分激烈,行业零售均价同比下滑9%,其中线上市场竞争尤为激烈,零售均价同比下滑14%。2019 年小米在线上市场的零售额同比增长34%,份额达到23%,同比提升6.4ppt。

3)长虹彩电线上、线下零售额分别同比-5%、-27%,零售均价分别同比-16%、-4%。公司线下零售份额同比-1.3ppt 至9%,公司零售份额下滑主要是受到渠道调整的影响。

冰箱市场美菱份额稳定:1)AVC 监测,2019 年冰箱行业线上、线下零售额分别同比+14%、-3%。2)美菱冰箱表现与行业基本一致,线上、线下零售额分别同比+13%、-3%,市场份额保持稳定。

估值与建议

由于业绩低于我们的预期,下调2019/2020 年EPS 预测82%/39%至0.01 元/0.04 元,引入2021 年EPS 预测0.04 元。维持中性评级,维持目标价2.88 元,对应262x/67x 2019/2020 年市盈率,较当前股价有2%的上行空间。公司当前股价对应258x/66x 2019/2020 年市盈率。

风险

彩电市场竞争风险。